全面通胀威胁需警惕

　日前，中国人民银行公布了《2007年第二季度中国货币政策执行报告》（下简称《报告》）。《报告》在肯定了今年上半年国民经济平稳快速发展的同时，也涉及了当前众多的经济金融热点问题，其中尤以通胀风险加大和房产价格上涨加快等问题引人关注。

　　通胀风险趋于上升

　　在这份《报告》中，央行花了不少篇幅阐述当前国内的通胀问题，并指出当前价格上行压力加大，通胀风险值得关注。

　 　《报告》显示，当前国内供给和工业生产能力增长较快，瓶颈制约有所缓解，加之国家及时出台了一系列平抑食品价格上涨的综合性措施，都对价格上行有一定的 抑制作用，但考虑到国际收支顺差矛盾持续积累后，有向物价上涨扩散的趋势，综合国内外因素判断，当前物价上涨并非仅受偶发或临时性因素影响，通货膨胀风险 趋于上升。

　　至于通胀压力加大的原因，央行表明主要有四方面因素。一是粮食、肉类等食品价格短期内易涨难落。当前旱情较重，秋粮生产形 势有不确定性，此外肉价维持高位的时间可能会比较长，并容易波及其他食品价格。二是能源资源价格存在上涨压力。近期国际油价再次走高，国内推进资源价格改 革，加强环保，也将推动能源资源价格上涨。三是劳动力成本上升。一方面将在产品和服务价格中反映出来，另一方面可能拉动消费物价上涨。四是通胀预期增强， 对价格形成进一步的上涨压力。

　　对此，复旦大学经济学院孙立坚教授认为，在当今流动性过剩的背景下，由食品涨价向一般消费品传导，进而 引发全面通货膨胀风险的可能性非常大。由于货币流动性充裕，居民购买力很强，在有着通胀预期的情况下，消费者会抢购或者提前购买一些并不需要的商品，由此 就会产生不真实的需求，给市场错误的需求信号，使得供求关系扭曲，进一步促成了通胀现象。

　　7月CPI或将超5％

　 　央行《报告》中也专门提到了居民的通胀预期。《报告》指出，公众对通胀的感受主要基于经常购买商品的价格，当前价格上涨最快的肉禽蛋是居民日常消费的重 要商品，因此居民感受到的通胀可能高于实际通胀水平。当“感受通胀”大于“实际通胀”时，价格预期可能进一步被推高。总的来看，在全球通胀压力上升的背景 下，更需关注食品等涨价向一般消费品传导的风险。

　　孙立坚表示，在此轮商品价格上涨的背后是国内流动性过剩的现实，因此，政府只能采取控制价格的措施，而不能增加货币供应量。“在消费物价上涨的同时，监管部门要从源头上查处一些乱涨价的行为，合理增加供给，将居民的消费预期降下来，从而缓解正在不断加大的通胀风险。”

　 　6月份，全国CPI增幅达到4.4％，创下了33个月来的新高，这一数据也在公众中产生了不小反响，不少人认为中国将逐渐进入“通胀时代”。下周二，国 家统计局将发布7月份的CPI数据，这也被视为下半年宏观调控的重要依据。日前，多家投行均对此作出预测，预测数据更是都高于5％。据摩根士丹利大中华区 首席经济学家王庆的最新报告，7月CPI增幅可能达到5.5％，此前，高盛给出的预测也达5.1％。不过，王庆认为，此次通胀仍是“阶段性的”，而非“长 期性的”。展望下半年，王庆表示央行可能会针对通胀采取一系列的紧缩政策，但不会像2004年和2006年那样，推出强硬的宏观调控措施。

　 　展望下阶段的宏观调控措施，孙立坚教授强调：“央行会坚定地执行其货币政策，只要通胀指数超过3.0％，央行一定会继续加息。”他同时表示，负利率在一 定程度上来说是非常糟糕的情况。存银行意味着亏钱的这一现实，使得大多数居民现在都将资金转移至资本市场，而资本市场赚钱之后，便增加了不必要的消费支 出，令通货膨胀进一步恶化。“下半年的宏观调控肯定不会一步到位，央行将依旧采取组合拳的形式———加息、提高存款准备金率、发行央票。与此同时，政府也 可能会动用财政工具，如1.55万亿元的特别国债、取消5％的利息税等。人民币汇率也会继续其升值步伐。此外，要缓解通胀压力，国资委、物价局等有关部门 也会有所行动，查处乘机乱涨价的源头、控制商品价格等。”

　　自住购房需求加大

　　据《报告》显示，截至2007年6月末，全部金融机构人民币贷款余额25.1万亿元，同比增长16.5％，增速比上年同期高1.2个百分点。在人民币贷款中，居民户贷款特别是消费贷款显著增多，而个人住房贷款是拉动居民户中长期消费性贷款显著增多的重要因素。

　　对此，一些市场人士表示，楼价的新一轮持续上涨是拉动房贷增长的重要因素。“由于预期房价会继续上涨，因此很多人抱着‘迟买不如早买’的想法，将房子买了。”

　 　在《报告》中，央行指出，2007年以来，我国住房需求持续旺盛，虽然房地产开发投资加快增长，但供需关系仍趋于紧张，房地产价格又出现了加快上涨势 头，部分城市价格涨幅依然较高。同时，央行首次评价说，“住房需求较快增长，在我国当前发展阶段具有一定的客观性和合理性”，主要是由于“居民可支配收入 快速增长，直接拉动住房需求；大量农村人口进入城镇，直接加大了住房需求；房价上涨预期和非理性的住房观念导致购房需求近期内集中释放；住房供给不足，结 构调整进展缓慢。”

　　孙立坚告诉记者，6月份的CPI指数能为央行这一说法提供有力证据。“从6月份CPI数据来看，家具、建材等与住 房支出有关的费用成为主要推动力，很大程度上体现了居民购买住房的确出于真实需求。在消费者有购买力、偿还力的情况下，银行向居民提供房贷的渠道也就变得 顺利和畅通了。”